Aktienausblick: Vertrauen wiedergewinnen trotz großer Umwälzung
Eine Kolumne von Dev Chakrabarti, CIO Concentrated Global Equities, AllianceBernstein (Luxembourg) S.à.r.l.
Dev Chakrabarti, CIO Concentrated Global Equities, spricht in diesem Interview über die Auswirkungen der Inflation, die Bedeutung von Unternehmensgewinnen und darüber, warum Aktien bei der Jagd nach realen Renditen weiterhin eine entscheidende Rolle spielen.
40 Jahre lang haben stetig sinkende Inflationsraten und Zinsen die Aktienerträge beflügelt. Das änderte sich im vergangenen Jahr schlagartig. Die Anleger müssen sich nun auf ein neues Wirtschafts- und Marktumfeld einstellen, das eine neue Denkweise erfordert, da es gilt, langfristige Ziele zu erreichen.
Im Jahr 2022 war die Inflation so hoch wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Werden die Zinssätze weiter steigen?
Als die Inflation im Jahr 2022 schlagartig zurückkehrte, waren Anleger verständlicherweise beunruhigt. Aggressive Zinserhöhungen der großen Zentralbanken markierten das Ende einer Ära von Nullzinsen. Jetzt wird Geld wieder teuer, mit tiefgreifenden Auswirkungen auf die Geschäftsdynamik, die Profitabilität der Unternehmen und die Erträge der Anlageklassen.
Im Jahr 2023 müssen die Anleger beginnen, die ersten Schritte in diese neue Realität zu wagen. Dazu muss man die jüngsten Marktturbulenzen von dem Systemwechsel trennen, der Investitionen in den kommenden Jahren neu definieren könnte. Indem wir uns diesen neuen Bedingungen stellen, können wir beginnen, die strategische Rolle zu bekräftigen, die Aktien als Schlüsselquelle für reale Erträge in der Zukunft spielen sollten.
Was sind die wichtigsten Faktoren, die Anleger im ersten Quartal 2023 beachten sollten?
Mit Blick auf das kommende Jahr werden wir als Aktienanleger das Zusammenspiel zwischen Inflation, Zinsen, der Wahrscheinlichkeit und Intensität einer Rezession und den Unternehmensgewinnen beobachten. All das sind Schlüsselfaktoren, die derzeit die Stimmung an den Märkten bestimmen, ebenso wie die Erwartungen erfüllt, übertroffen oder enttäuscht werden. Die jüngsten Wirtschaftsdaten deuten darauf hin, dass die Inflation zwar immer noch zu hoch ist, sich aber endlich abzukühlen scheint. Wir glauben, dass der Höhepunkt in den meisten Regionen im letzten Jahr erreicht wurde.
Was erwarten Sie von den Gewinnen und Margen der Unternehmen im ersten Quartal?
Wir glauben, dass die Gewinne der Unternehmen im ersten Quartal besonders stark im Mittelpunkt stehen werden, da die Unternehmen in einem wirtschaftlichen Abschwung, in dem die Verbraucherausgaben zurückgehen, um die Aufrechterhaltung ihrer Gewinnspannen kämpfen. Infolgedessen müssen wir uns darauf einstellen, dass viele Unternehmen schwächere Zahlen und schwächere Prognosen für die kommenden Monate vorlegen werden. Zum ersten Mal seit dem Ausbruch von Covid sollten die Unternehmen besser positioniert sein, um mehr Transparenz für die Zukunft zu bieten, obwohl sie immer noch mit Gegenwind durch die hohe Inflation, das schwache Wirtschaftswachstum und die schwachen Verbraucherausgaben zu kämpfen haben.
Was sind für Sie als Anleger die größten Herausforderungen für das Jahr 2023?
Das größte Einzelrisiko liegt wahrscheinlich in Europa, da der Krieg zwischen Russland und der Ukraine keine Aussicht auf eine Lösung in naher Zukunft bietet. Daher betrachten wir das anhaltende geopolitische Risiko nach wie vor als hoch und nicht beherrschbar. Eine ebenso große Herausforderung auf betriebswirtschaftlicher Ebene für die Unternehmen ist jedoch die Tatsache, dass die meisten von ihnen die höchsten Betriebsmargen verzeichnen, die sie je gesehen haben; das ist in dem derzeitigen schwachen Wirtschaftsklima nicht tragfähig, und die rasende Inflation wird sich früher oder später auf einem nach wie vor angespannten Arbeitsmarkt in zunehmendem Lohndruck niederschlagen. Schließlich wird es angesichts der nach wie vor gedämpften Verbraucherausgaben sehr schwer sein, in den kommenden Monaten eine wesentliche Verbesserung der Unternehmensgewinnspannen zu erzielen.
Wie sind Sie positioniert?
Zu Beginn des Jahres 2023 haben wir bereits starke Bewegungen an den Aktienmärkten gesehen, die auf die positive Stimmung im Zusammenhang mit der Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft und des chinesischen Marktes zurückzuführen sind, was entscheidend dazu beitragen könnte, dem schwachen globalen Wirtschaftswachstum einen dringend benötigten Schub zu geben. Dennoch sind wir als globale Anleger, die ein konzentriertes Aktienportfolio verwalten, der Meinung, dass es derzeit sinnvoll ist, weiterhin defensiv positioniert zu sein. In regionaler Hinsicht bevorzugen wir weiterhin die USA, wo die Inflation wahrscheinlich ihren Höhepunkt erreicht hat, gefolgt von Asien und an letzter Stelle von Europa. Auf der Branchenebene erscheint uns das Gesundheitswesen mit seiner einzigartigen Kombination aus defensiven Eigenschaften und robusten Wachstumstrends weiterhin attraktiv, gefolgt von Industriewerten. Wir haben während des Marktabschwungs ein gesundes Engagement in ausgewählten Technologiewerten beibehalten, da viele hochwertige Unternehmen unserer Meinung nach überverkauft sind und attraktive Kaufgelegenheiten bieten.
Zusammengefasst: ein unruhiges Jahr für die Finanzmärkte?
Die gute Nachricht ist, dass das Jahr 2023 für Anleger an den Aktienmärkten wahrscheinlich nicht so herausfordernd sein wird wie das Jahr 2022. Selbst wenn die Inflation in diesem Jahr nur allmählich zurückgeht, wird dies den Druck von den Zinsen nehmen, zumal wir davon ausgehen, dass die Zinserhöhungen in den ersten Monaten des Jahres zum Abschluss kommen werden. Ein Ende des Zinserhöhungszyklus dürfte den Aktien- und Anleihemärkten Erleichterung verschaffen.
Für eine Entwarnung ist es aber noch zu früh. Eine Welt mit langsamem oder negativem Wachstum und restriktiver Geldpolitik ist kaum günstig für Finanzanlagen, sodass ein sehr unruhiges Jahr zu erwarten ist. Die Märkte werden sich erholen, wenn die Inflation schneller sinkt und die Hoffnung auf Zinssenkungen nährt. Aber die Märkte werden auch ins Straucheln geraten, wenn die Inflation langsamer sinkt – oder wenn die Zentralbanken die Idee einer Lockerung verwerfen. Es ist zu erwarten, dass dieses Hin und Her zwischen guten und schlechten Nachrichten den größten Teil des Jahres, wenn nicht sogar das ganze Jahr 2023 andauern wird.
Für 2024 sehen wir ein günstigeres Umfeld, in dem die Inflation besser unter Kontrolle ist und die politischen Entscheidungsträger eher geneigt sind, das Wachstum anzukurbeln. Das macht das Jahr 2023 zum Übergangsjahr von den Problemen des Jahres 2022 zu dem günstigeren Umfeld, das wir in einigen Quartalen erwarten. Übergänge können jedoch schwierig sein. 2023 mag für die Märkte besser sein als 2022, aber die Reise wird alles andere als glatt verlaufen.
Über die Autoren:
Dev Chakrabarti, CIO Concentrated Global Equities, AllianceBernstein
Gunnar Knierim, Managing Director, AllianceBernstein
Dies ist ein Artikel aus unserem FINANCIAL PLANNING Magazin. Hier geht es zu der aktuellen Ausgabe:
